2022’den beri savaşta, Ukrayna’nın kredi notu yeni bir yükseliş kaydetti (İNFOGRAPİK).
S&P Global Ratings, Ukrayna’nın yabancı para cinsinden kredi notunu 22 Ocak’ta “seçici temerrüt” seviyesinden CCC+ seviyesine yükseltti, Ukrayna $2.6 milyar borç takası tamamladıktan sonra büyük ödemeleri yıllar ileriye taşıdı.
Bu yükseliş, Ağustos 2024’ten bu yana Ukrayna’nın yabancı borcunda temerrüt olarak sınıflandırılmadığı ilk seferdir.
Borç takası nasıl çalıştı
Ukrayna’nın “seçici temerrüt” statüsü, S&P’in bildirdiğine göre, Haziran 2025’te $670 milyonluk bir ödemeyi kaçırmasından kaynaklandı; bu ödeme, GDP teminatlı tahviller olarak adlandırılan alışılmadık tahviller üzerinden yapılmalıydı.
2015’te önceki bir borç krizinde ihraç edilen bu tahviller, Ukrayna ekonomisi büyüdükçe yatırımcılara daha fazla getiri sağlıyordu — alacaklılar, ülke toparlandığında artışın bir kısmını paylaşacaktı.
Çözüm: yatırımcılar GDP teminatlı tahvillerini yeni, daha basit tahvillerle değiştirmeyi kabul etti.
Rusya’nın tam ölçekli işgali bu bahsi sonlandırdı.
GDP büyümesi ezildi ve savaş maliyetleri arttıkça Ukrayna ödeyemedi.
Çözüm: yatırımcılar GDP teminatlı tahvillerini 2030 ile 2032 arasında vadeli, sabit ödemeli yeni tahvillere değiştirmeyi kabul etti.
Her $1 eski teminat için yatırımcılara $1.34 yeni tahvil verildi — büyüme bağlantılı yükselişi bırakmak ve geri ödemeyi daha uzun beklemek karşılığında bir tazminat.
Büyük ödemeler olmadan dört yıl
Pratik değişiklik: Ukrayna’nın yabancı borç ödemeleri yıllık milyarlar seviyesinden önümüzdeki üç yıl için yaklaşık $1 milyar seviyesine düştü.
Yabancı tahvillerin ilk anapara geri ödemesi 2029’a kadar beklenmiyor.
Bu, Ukrayna’nın dört yıl boyunca parayı alacaklılar yerine savunmaya yönlendirebileceği anlamına geliyor.
2024’teki daha büyük yeniden yapılandırma, $9 milyar Eurobond borcunu silerek, Ukrayna’nın borç uçurumunu yarım on yıl geri itti.
Ukrayna’nın yabancı para rezervleri 2025 sonuna kadar rekor $57.3 milyar seviyesine ulaştı — bu, ülkenin yükümlülüklerini karşılamasını destekleyen bir tampon.
Notun ne anlama geldiği
Kredi notları, bir ülkenin borçlarını geri ödeyebilme ihtimalini ölçer.
“Seçici temerrüt”, Ukrayna’nın bazı alacaklılara ödeme yapmayı durdurduğunu ifade ederdi.
CCC+ “vulnerable” yani “savunmasız” anlamına gelir — hâlâ riskli, ancak artık ödeme yapmama durumunda değildir.
Yükseliş, Ukrayna’nın finansal durumunun sağlıklı olduğu anlamına gelmez.
Karşılaştırma olarak, Amerika Birleşik Devletleri AAA, en yüksek notu taşır.
Rusya, 2022’de Ukrayna’yı işgal ettikten sonra tüm büyük ajanslar tarafından çöp notuna düşürüldü; daha sonra notlarını tamamen çekti ve artık değerlendirme yapmıyor.
Yükseliş, Ukrayna’nın finansal durumunun sağlıklı olduğu anlamına gelmez.
S&P, Ukrayna’nın taahhütlerini yerine getirme kapasitesini “savunmasız ve olumlu finansal ve ekonomik koşullara, savaşın seyrine bağlı” olarak nitelendirdi.
Ukrayna’yı savunmasız kılan nedir
Rus güçleri, Ukrayna topraklarının yaklaşık %20’sini işgal ediyor ve bu, savaş öncesi GSYİH’nın %8-9’una tekabül ediyor.
Ukrayna nüfusunun neredeyse üçte biri yerinden oldu.
Yeniden inşa maliyetleri $500 milyar olarak tahmin ediliyor; bu, Ukrayna’nın yıllık ekonomik çıktısının iki buçuk katı.
Not, devam eden Batı desteğine bağlı.
Aralık ayında onaylanan €90 milyar AB kredisi, Ukrayna’nın tahmini ihtiyacını karşılıyor.
Fotoğraf Kaynağı: Kaynak: Euromaidan Press
