Ukrayna, %15,5 faiz oranını korurken Rusya oranları dalgalanıyor. Ukrayna Merkez Bankası, 22 Aralık tarihli bir raporda Batı finansmanındaki belirsizliğin ana kısıtlama olduğunu, enflasyonun beklenenden daha hızlı soğuduğunu belirtti. Rusya ile karşılaştırma çarpıcı. Moskova Merkez Bankası, acil %21 artışları ile sürpriz kesintiler arasında gidip geldi; beşinci indirim sadece geçen hafta gerçekleşti. Ukrayna ise tüm yıl faiz oranını sabit tuttu. İşgal altındaki ülke, işgalciye göre daha sıkı bir para politikası yürütüyor. Rusya’nın 2026 görünümüne bakıldığında savaş harcamaları rezervleri tüketirken artıyor. “Çin dükkanı içinde fil” Bir para politikası komitesi üyesi, 2026‑2027 dış finansman belirsizliğini “çin dükkanı içinde fil” olarak nitelendirerek, bu riskin faiz kararlarında göz ardı edilemeyecek kadar büyük olduğunu söyledi. Matematik bir indirim lehine. Enflasyon Kasım ayında %9,3’e geriledi ve NBU’nun %9,7 tahminini aştı. Rekor sebze hasadı gıda fiyatlarını düşürdü, tereyağı maliyetleri ise aylar süren artışların ardından nihayet hafifledi. Ancak AB’nin Aralık zirvesi, Ukrayna’nın uzun vadeli finansmanını çözümlemedi. Liderler 2027’ye kadar 90 milyar € (94 milyar $) onaylarken, 210 milyar € (220 milyar $) dondurulmuş Rus varlıkları sorusunu ileride gündeme taşıdı. Bu çözülene kadar, NBU politika yapıcıları, faiz indirimlerinin sorumsuzca görünebileceğini savunuyor. “Erken faiz indirimleri grivna enstrümanlarının çekiciliğini azaltabilir, döviz kuru ve uluslararası rezervler üzerindeki baskıyı artırabilir,” diye komite tutanakları belirtiyor. Bu rezervler, Batı yardımı gelecek yıl geç gelirse Ukrayna için tampon görevi görüyor. Savaş maliyetleri politikayı kısıtlıyor. Rus enerji altyapısına yönelik saldırılar başka bir engel ekledi. Toptan elektrik fiyatları bu sonbaharda “tarihi zirvelere” ulaştı, NBU’ya göre. Piyasa verileri aşırı volatilite gösteriyor — fiyatlar bir gece 100 UAH (2,4 $) altından megavat-saat başına 15 000 UAH (357 $) seviyesine kadar dalgalanabiliyor, özellikle akşam talebinin zirve yaptığı anlarda arz yetersiz kalıyor. Karşılaştırma olarak, IEA’ye göre AB toptan fiyatları 2025’in ilk yarısında megavat-saat başına yaklaşık 90 $ ortalamıştı. Ukrayna’nın zirve fiyatları yaklaşık dört kat daha yüksek. Saldırılar, Kasım ayında büyük termik ve hidro jeneratör tesislerini yok etti, komite bunu kayıtlara geçirdi. Uzun süren kesintiler ve altyapı saldırıları göç risklerini artırıyor, bu da iş gücü eksikliğini şiddetlendirebilir; bu durum ücretleri ve enflasyonu yüksek tutuyor. Bir muhalefet NBU para komitesindeki tek muhalif, merkez bankasının şimdi %15’e indirmesi ve finansman risklerine sadece gerçekleştiğinde yanıt vermesi gerektiğini savundu. “Enflasyonun NBU tahmininden daha hızlı düşmeye devam etme ihtimali çok yüksek,” dedi muhalif, temel fiyat baskılarının hafiflediğini belirtti. Enflasyon düşerken faiz oranlarını sabit tutmak, para politikasının etkili olarak sıkılaşması anlamına geliyor; bu, Rus saldırılarının zaten iş dünyası duyarlılığını zayıflatması nedeniyle aşırı olabilir. Çoğunluk farklı düşündü. Sekiz üye, yıl sonuna kadar faiz oranlarının %12,5’e düşmesini bekliyor.
Fotoğraf Kaynağı: Kaynak: Euromaidan Press
